狼来了不止一次。

今年6月，天风国际分析师在社交平台上表示，Meta的硬件和耳机业务放缓，并将所有新的耳机/AR/MR硬件项目推迟到2024年之后。在此背景下，市场传言Meta黑了Singor制造的VR设备。

受此利空因素影响，歌尔股份(002241.sz)下跌10%！

随后的四个月，歌尔股价持续下跌。到10月底，该公司股价已从近40元跌至近20元。

现在，坏消息又来了。

11月8日晚，歌尔股份发布公告:

“最近，我收到了一家主要海外客户的通知，要求暂停生产其一款完整的智能声学产品。目前，与该客户其他产品的合作仍在正常进行。该业务变更预计影响2022年营业收入不超过33亿元，约占2021年营业收入的4.2%。”

消息一出，歌尔股份再次跌停，封单量突破300万手，封单金额近60亿元。显然，在突如其来的负面“砍”下，资本仓惶出逃。

为什么这件事影响这么大？

首先，歌尔所指的“大客户”其实是苹果，涉及的产品是AirPods Pro2。那么问题来了，既然一个产品的合作可以暂停，那么其他产品的合作不会受到影响吗？这种关联是合乎逻辑的；

其次，歌尔股份停产的原因不是需求端的问题，而是生产端的原因。据传闻，这一次歌尔股份可能涉嫌不良率造假，相当于踩了苹果的红线。

2017年至2021年，歌尔股份来自第一大客户的销售收入占比分别为30.75%、33.9%、40.65%、48.08%和42.49%，对第一大客户的依赖尤为明显。据市场猜测，苹果是歌尔的最大客户。

这也解释了为什么当这种情况发生时，资本市场的反应会如此之大！

2010年，歌尔股份进入苹果供应链，为苹果提供声学元件、有线耳机等产品；2018年，歌尔股份拿下AirPods 30%的代工份额，成为ai rpods全球第二大代工厂。

深圳欧膜科技股份有限公司(002456。SZ)是提到歌尔股份不得不提的公司。

2020年7月，美国商务部以“强迫劳动”为由，将深圳欧膜科技有限公司(深圳欧膜科技有限公司，lt)列为实体；同年9月和12月，有媒体报道称，苹果将深圳欧膜科技有限公司lt从iPad供应链和相机模组供应链名单中移除；2021年3月，苹果终止了与它的合作。

之后欧菲光一蹶不振。

2019年，深圳奥影科技有限公司盈利5.1亿元；2020年至2021年，深圳欧膜科技股份有限公司分别亏损19.45亿元和26.25亿元；今年前三季度，深圳欧膜科技股份有限公司净亏损达32.81亿元。

一句话，曾经多么辉煌，现在多么悲惨！对于一个代工厂来说，一旦被大客户抛弃，面临的打击可能是灾难性的。更需要强调的是，与深圳欧膜科技有限公司lt相比，歌尔股份的客户集中度更高，对苹果的依赖性更强！

最后我想问一个问题。作为苹果供应商，戈尔真的赚钱吗？

可以看到，2018 -2022年第三季度，歌尔股份自由现金流共计10.6亿元。这个数据虽然是正面的，但是也说明了一个问题，就是公司在争取与大客户合作的同时，也伴随着巨大的资本支出作为代价。

总之，公司的实际赚钱能力并没有账面上那么美好！

这背后的逻辑是，一方面，我们缺乏核心竞争力；另一方面，作为供应商，我们在与客户合作的过程中仍然处于劣势。