大家好，我是量子熊猫，鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。

我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

企业基本情况：

全称“德州联合石油科技股份有限公司”，主营业务为石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁，开展定向钻井、水平钻井的工程技术服务。

公司业务主要包含产品与服务两大板块，产品主要包括钻具产品和装备产品 两类，服务包括公司产品的租赁、维修及提供石油钻井工程技术服务，产品及服务主要应用于石油、天然气开发的钻井阶段。

具体来看钻具产品品包括各种规格的螺杆钻具、无磁产品、DTYJ型液力加压 推进器、绝缘短节、水力振荡器等。

装备产品主要包括井口装置、钻井装备和其他装备。

其他装备主要为地面智能注入系统（含调剖泵）。

租赁及维修服务主要是提供螺杆钻具租赁及维修服务，以自身研发和技术优势为依托，将所生产的螺杆钻具出租给客户使用，并按约定的价格结合实际使用时间等因素支付租赁费用。

工程技术服务主要是接受石油钻探公司委托，为其提供钻井、定向井、水平井等工程技术服务，以及公司接受煤炭等能源矿业企业委托，使用定向井、水平井技术为其提供矿山防治水、顶底板突水治理等工程技术服务。

从营收结构看，主要收入为钻具产品，其次是租赁及维修以及装备产品，三者合计占比在90%以上。

公司销售客户为国内中石油、中石化、中海油等国内大型能源企业的下属各工程技术服务公司以及部分大型煤炭能源开采机构，公司通过长期提供质量稳定的系列钻具产品、装备产品以及优质的工程技术服务，与客户建立了稳定的合作关系。

中石油是公司第一大客户，占公司主营业务收入比例分别为43.03%、47.00%、46.32%、35.59%，中石油是公司重要的收入来源。

由于业务比较聚焦，直接对应申万三级行业为冶金矿采化工设备，可比上市企业为如通股份（603036）、道森股份（603800））。

发行情况：

企业市值17.64亿元，发行市值5.9亿元，发行价格15.64元，发行市盈率41.62，PE-TTM28.54，顶格申购需要10.5万元市值。

对比冶金矿采化工设备行业PE-TTM为44.32，对比如通股份PE-TTM为36.25，对比道森股份PE-TTM为-141.36。

排除道森股份异常因素看，对比行业和可比企业看PE-TTM不高。

业绩情况：

2021年预计实现营业收入的区间为46,203.25万元至48,203.25万元，同比增长9.50%至14.24%；

归属于母公司股东的净利润为6,176.51万元至6,425.96万元，同比增长2.56%至6.70%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5,636.96万元至5,886.41万元，同比变动的区间为-0.24%至4.17%。

2020年营业收入42,194.53万元，2019年营收46,824.39万元，2018年营收34,845.21万元，年复合增速为10.04%。

2020年扣非归母净利润5,650.65万元，2019年扣非归母净利润6,190.69万元，2018年扣非归母净利润4,132.10万元，年复合增速为16.94%。

从2018-2020年业绩看营收和利润增速还行，利润增速高于营收显示出较强的盈利能力，不过单独看2020年营收和利润下滑较大，而2021年主要是增收不增利。

参考招股说明解释：

2020年公司经营业绩的下滑主要受国际原油价格在2020年下降，公司主要产品螺杆钻具的销量和售价均有不同程度下降的影响所致；2021年1-6月经营业绩下滑，主要受2020年1月份公司钻机实现销售收入1,412.65万元，而公司为避免同业竞争事项，已承诺不再从事钻机销售业务；剔除该事项影响，公司2021年1-6月经营业绩均呈现增长趋势，因此导致公司经营下滑的影响因素不具有持续影响。

简单来说就是受到国际石油价格影响，同时产品结构有所调整导致，因此可见虽然是专用设备行业，但是也有比较重的周期属性，里边的逻辑大概是当原油价格上升或处于高位时，石油公司更愿意开采油气，从而能带动钻采设备的需求，然后公司业绩就有所提升。

具体毛利率方面，2018年到2021年上半年综合毛利率分别为39.59%、41.56%、37.70%和36.76%，毛利率处于逐年下滑状态。

参考招股说明书解释：

2020年毛利率有所下降，主要系根据新收入准则， 公司自2020年1月1日开始将产品销售过程中发生的运输费用计入营业成本所致，剔除此事项的影响，2020 年公司主营业务毛利率为40.04%。

因此毛利率没有下滑而是稳定在40%左右。

从公司基本面看，虽然是比较热门的专用设备赛道，但是又带了一点周期属性，不过从当前业绩看虽然有所下滑但是总体可控不属于基本面恶化，毛利率方面也维持较高水准。

从发行情况看，创业板发行，发行价格不高，发行市盈率较高，但是看PE-TTM并不算高。

申购建议：推荐申购，我的操作：申购。

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申购，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

以上就是本篇的全部内容，有空记得点赞~我们下一篇见。